Palavra do Especialista: A história não se repete, mas rima

Por Vicente Lo Duca, CFP®, Especialista em Estratégia de Alocação do BB

Na última Palavra do Especialista, publicada em fevereiro, destacamos que um dos principais fatores de preocupação para os mercados naquele mês seriam o “risco geopolítico entre Rússia e Ucrânia, que aumenta a aversão ao risco dos mercados globais”. Esse cenário se confirmou, e em uma velocidade e intensidade maiores do que o mercado esperava. Maiores também do que o nosso cenário base, que considerava uma invasão Russa na área ao extremo leste da Ucrânia, onde já existem conflitos separatistas há alguns anos. 

Porém, a invasão russa foi mais ampla, buscando a captura da capital Kiev. Além disso, a resistência ucraniana dá sinais de que o conflito pode se prolongar, e as crescentes sanções econômicas que estão sendo impostas à Rússia pelo Ocidente impactou os mercados globais. O S&P 500 fechou em queda de -3,1%, o MSCI ACWI em -2,70% e o Euro Stoxx 50 em -6%.

Em contrapartida ao movimento negativo das bolsas globais, os preços das commodities vêm se elevando ao longo do desenrolar do conflito, devido à restrição de produção e circulação. Destacamos o aumento do preço do petróleo, que já ultrapassa os US$ 110 o barril, representando alta de mais de 50% no ano; do gás natural, com aumento de 35%; e das commodities metálicas, como ouro, que já acumula valorização de 8% no ano. É importante estarmos atentos ao fato de que a Rússia é uma grande produtora de commodities, sendo responsável pela exportação de 45% do palladio mundial, 15% da platina, 9% do ouro, além de fornecer mais de 40% do gás consumido pela Europa.   

Esse aumento no valor das commodities torna-se benéfico para a Bolsa brasileira, que possui na composição do Ibovespa empresas com exposição a esses mercados, atraindo fluxo de capital estrangeiro em busca de proteção.  Esses efeitos podem ser observados pelo montante de recursos estrangeiros que entraram no Brasil em 2022, na ordem de R$ 62 bilhões, sendo R$ 30 bilhões em fevereiro, contribuindo para a alta de 0,89% do índice, que fechou em 113.141 pontos. Esse movimento também impacta o câmbio, apreciando o real frente a outras divisas, como pode ser observado pela valorização de mais de 9% do real frente ao dólar. 

No mercado de renda fixa, os principais índices obtiveram retornos positivos, com destaque para os papéis indexados à inflação curta, que tiveram retorno de 1,06% (IMA-B 5), movimento que foi capturado pelas nossas carteiras com a alteração do fundo Tesouro Inflação pelo Tesouro inflação Curta que sugerimos no último mês. 

Mesmo diante deste cenário desafiador, todas as nossas carteiras obtiveram retornos positivos, na ordem de 0,82% na Conservadora, 0,59% na Moderada, 0,38% na Arrojada e 0,96% na Agressiva. Destacamos as carteiras Conservadora e Agressiva que performaram acima do CDI, que fechou o mês em 0,75%. A primeira, devido ao seu posicionamento mais defensivo, sem exposição direta a investimentos no exterior. E a Agressiva pela composição dos fundos multimercados que, para este perfil, assumem maiores riscos e obtiveram retornos mais expressivos.

Considerando a imprevisibilidade de duração do conflito na Europa, com diversas possibilidades de desfecho, e as crescentes sanções econômicas impostas pelo ocidente à Rússia e seus impactos na economia global, estamos diante de um possível cenário de estagflação, ou seja, estagnação da atividade econômica combinada com inflação.  

Diante desta situação, fizemos dois movimentos complementares em nossas carteiras Moderada, Arrojada e Agressiva, buscando reduzir o risco e proteger o patrimônio de nossos clientes em caso de piora do cenário: diminuímos a alocação em investimentos no exterior e incluímos a alocação em ouro em nossas carteiras.

Vale ressaltar que não consideramos apenas retornos históricos em nossa recomendação, mas, parafraseando o escritor Mark Twain, cuja frase dá título a este texto, “A história não se repete, mas muitas vezes rima”. Historicamente, em outros momentos de guerra ou crise global, o ouro obteve retornos significativos. Mas cabe destacar que, apesar dessa característica de proteção de valor, ele possui considerável volatilidade, ou seja, seus retornos podem variar de forma positiva ou negativa.

A forma mais prática de exposição a esta classe de ativo é feita por meio do fundo BB Multimercado Ouro, fundo que possui ticket de entrada de R$ 0,01, reforçando a nossa missão em democratizar o acesso aos investimentos para todos os clientes.

Em renda variável local, enxergamos oportunidades de aumento no fluxo de entrada de capital estrangeiro, proveniente da continuidade da busca por papéis expostos a commodities e exclusão da Rússia da carteira dos principais índices globais de emergentes. No entanto, fatores internos podem começar a fazer preço nesta classe. Assim, apesar de termos considerado o aumento de exposição à renda variável local, optamos pela manutenção na nossa alocação estrutural. Em multimercados, mantivemos a alocação um pouco mais elevada, iniciada no mês passado, por se tratar de instrumento interessante de captura de valor em diversos cenários, tendo o gestor agilidade para fazer correções de rota ao longo do mês. 

Na renda fixa, continuamos com uma posição menor em prefixados, que podem sofrer em caso de aumento da inclinação na curva de juros, impactada pela piora do contexto inflacionário global que afetaria também a inflação brasileira. Em indexados à inflação, mantemos nossa alocação estrutural com exposição à parte curta da curva, pelo fundo Tesouro Inflação Curta.

Caro investidor, caso você nos acompanhe há mais tempo, deve ter observado que já escrevemos Palavras do Especialista com títulos: “Mar calmo nunca fez bom marinheiro” e “Céu de brigadeiro”. O que isso quer dizer? Que investir não é um caminho direto, retilíneo, com ganhos sempre.  Ou seja, existe volatilidade e é importante que estejamos conscientes para termos calma e tranquilidade para analisar os fatos sem pessimismo em momentos de tensão, e sem euforia em momentos de Bull Market. E que a diversificação é a melhor estratégia para equilibrar a relação risco x retorno de sua carteira ao longo do tempo.

Mas, fique tranquilo, você não está sozinho nesta jornada. O time de assessoria em investimentos do Banco do Brasil está por aqui para ajudá-lo ao longo desta caminhada. Conte conosco.

Assista ao vídeo Carteiras Sugeridas de março em:

https://www.youtube.com/watch?v=WcvqAISiDfc

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